債券市場週報（2019.08.19—2019.08.25)

債券市場週報（2019.08.19—2019.08.25)

一、宏觀經濟分析

1.財政部公佈，1-7月全國一般公共預算收入125623億元，同比增長3.1%；個人所得稅6433億元，下降30.3%；證券交易印花稅867億元，增長16.1%。1-7月全國一般公共預算支出137963億元，增長9.9%。

2.財政部公告，7月全國發行地方政府債券5559億元，1-7月，全國發行地方政府債券33931億元，其中發行新增債券25530億元，發行置換債券和再融資債券8401億元。

3.央行：改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，自8月20日起授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日9時30分公佈LPR，LPR報價行由10家擴大至18家，今後定期評估調整；將LPR由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種；將嚴肅處理銀行協同設定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規行爲，銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行爲將納入宏觀審慎評估（MPA）。

4.央行公佈數據顯示，7月債券市場共發行各類債券3.9萬億元。其中，國債發行3584.5億元，地方政府債券發行5559.4億元，金融債券發行6235.7億元，公司信用類債券發行7634.5億元，資產支持證券發行1240.0億元，同業存單發行1.4萬億元。

5.央行發佈新發放商業性個人住房貸款利率公告。個人住房貸款利率設置全國下限，直接掛鉤LPR，新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的LPR爲定價基準加點形成。調整後，首套商業性個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR；二套不得低於相應期限LPR加60個基點。商業用房購房貸款利率不得低於相應LPR加60個基點。公積金住房貸款利率政策暫不調整。2019年10月8日是定價基準轉換日，在此之前，已經發放和已經簽訂合同但未發放的貸款仍按原合同執行。

6.交易商協會啓動外資銀行類會員參與A類主承銷業務市場評價工作，評價對象爲獲得非金融企業債務融資工具承銷業務資格滿一年且具備相關條件的外資銀行類會員，具體條件包括：母行集團近三年債券主承銷金額平均值超過200億美元；近一年度銀保監會監管評級不低於2級等。

7.8月22日銀行間市場正式啓動三方回購交易。全國銀行間同業拆借中心7月末發佈通知，爲落實銀行間債市推出三方回購交易，進一步優化回購交易清算機制，交易中心與上海清算所共同制訂《銀行間債券市場通用質押式回購交易清算業務規則》，並將於8月22日起正式推出通用質押式回購交易清算業務。多位券商人士表示，新業務推出階段機構都需要一段時間熟悉，考慮到三方回購爲質押信用債融資提供新的選擇，未來的發展空間還是不小的。

二、資金面情況分析

（一）公開市場

8月23日央行開展800億元7天期逆回購操作，當日有800億元逆回購到期，完全對衝到期量。逆回購操作中標利率2.55%，與上次持平。本週央行公開市場開展2700億元逆回購操作，有3000億元逆回購到期，因此本週淨回籠300億元。

下週（8月24日至8月30日）央行公開市場有2700億元逆回購到期，無正回購和央票到期；此外還有800億元國庫現金定存和1490億元MLF到期。

上週，對衝稅期高峯等因素的影響，央行通過逆回購操作淨投放3000億元。隨着稅期影響消退，央行開始淨回籠。分析人士指出，央行操作爲“削峯填谷”式，旨在保持流動性水平合理充裕。

中金固收：投資者對利率債、黃金等避險資產的青睞度繼續走高，對股市、股基、混基等風險資產偏好未見好轉；在全球利率已經接近2016年低位甚至跌破該低位創新低的情況下，中國債券收益率也將逼近2016年低位甚至創新低，投資者其實不必過於憂心擁擠交易導致的踏空風險，債市的機會仍在。

（二）貨幣市場

8月23日R001加權平均利率爲2.6292%，較上週同期跌8.74個基點；R007加權平均利率爲2.7162%，較上週同期跌13.12個基點；R014加權平均利率爲2.8674%，較上週同期跌9.72個基點；R1M加權平均利率爲3.2634%，較上週同期跌2.33個基點。

8月23日shibor隔夜爲2.59%，較上週同期漲59.20個基點；shibor1周爲2.75%，較上週同期漲19.40個基點；shibor2周爲2.99%，較上週同期漲61.10個基點；shibor3月爲2.63%，較上週同期漲3.10個基點。

本期內銀行間質押式回購日均成交量爲33,586.58億元；較上週增加2,702.04億元。本期內銀行間質押式回購利率爲2.65%，較上週同期跌8.89個基點。

三、債券一級市場發行情況

（一）全國發行情況

8月19日至8月23日之間，一級市場共發行101只短融，計劃發行總額1017.10億元。從主體評級看，有57只AAA級、34只AA+級、10只AA級；

本期發行68只公司債，計劃發行總額657.70億元。從主體評級看，有28只AAA級、17只爲AA+級、22只AA級、1只無評級；

本期發行7只企業債，計劃發行總額119.90億元。從主體評級看，有5只AAA級、2只AA級；

本期發行47只中期票據，計劃發行總額414.20億元。從主體評級看，有18只AAA級、21只AA+級、8只爲AA級；

本期發行14只定向工具，計劃發行總額76.60億元。從主體評級看，有2只AAA級、2只爲AA+級、8只爲AA級、2只無評級。

（二）重慶地區的發行情況

上週重慶市場發行8只債券，計劃發行規模共65億元。

四、債券二級市場分析

利率品種：

本期銀行間國債收益率不同期限漲多跌少，各期限品種平均上漲3.33bp。其中，0.5年期品種上漲6.76bp，1年期品種上漲2.46bp，10年期品種上漲4.27bp。

本期各國開債收益率不同期限普遍上漲，各期限品種平均上漲3.34bp；其中，1年期品種上漲6.35bp，3年期品種上漲1.13bp，10年期品種上漲1.78bp。

本期農發債收益率不同期限多數上漲，各期限品種平均上漲2.41bp；其中，1年期品種上漲1.36bp，3年期品種下跌1.01bp，10年期品種上漲2.78bp。

本期進出口銀行債收益率不同期限普遍上漲，各期限品種平均上漲3.11bp；其中，1年期品種上漲1.52bp，3年期品種上漲1.60bp，10年期品種上漲3.71bp。

信用品種：

本期各信用級別短融收益率全面下跌，就具體信用級別而言，AAA級整體下跌4.58bp，AA+級整體下跌5.45bp，AA級整體下跌5.58bp。

本期中票各信用級別收益率普遍上漲，其中5年期AAA級中票上漲3.39bp，4年期AA+級中票上漲5.68bp，2年期AA級中票下跌2.47bp。

本期各級別企業債收益率不同期限普遍上漲；具體品種而言，1年期AAA級上漲2.62bp，3年期AA+級上漲2.49bp，15年期AA級上漲7.22bp。

五、總分行政策

無。

六、發行建議

近期雖然資金面還是非常寬鬆，債券利率不斷下行，但是主要集中在銀行間的高評級短券方面，AA的短券交易任然非常不活躍，信用分層和流動性分層的問題仍存在，本週我們發行的涪陵新城SCP和永川惠通PPN投資人認購倍數都較高，但我們準備發行的AA客戶還是要做好投資人的落實，高評級債券可以營銷客戶抓住發行窗口儘快發行。