2017年行業的發展趨勢分析報告

2017年行業的發展趨勢一：遊戲

趨勢性變化

手遊市場增速放緩，手游出海成爲常態。手遊市場已持續數年高速增長。隨着移動設備的全面普及，人口紅利逐漸消失，市場增速將大幅下降。2016年市場規模同比增長20.48%，預計2017年增長率將首次低於20%，而2012年到2015年的複合增長率曾經達到115%。國內手遊市場競爭激烈，遊戲用戶獲取成本高，騰訊、網易兩家公司長期佔據寡頭壟斷地位。在這種情況下，各類遊戲公司正在積極尋求國際化及海外市場拓展，那些有能力研發符合海外用戶需求的高品質內容以及有強大海外發行運營渠道資源的公司有望獲得成功。

電競市場風生水起，移動電競有望成爲下一個風口。2016年是電競產業(eSports)在美國開始引起主流人羣關注的一年。在大洋的這一邊，電競產業同樣開始受到各方關注。2016年中國電子競技市場實際銷售收入超過500億元，電競整體用戶規模達到1.7億元，我們預計電競市場將在未來兩年繼續保持每年27-30%的高速增長。與此同時，移動電競將會成爲遊戲行業的下一個風口。端遊電競主要圍繞DOTA2、英雄聯盟LoL、反恐精英CS、星際爭霸、魔獸爭霸等幾款主流遊戲展開比賽，其市場規模已經超過300億元。

2017年行業的發展趨勢二：AR/VR

趨勢性變化

VR行業的技術標準將得以確立。VR底層技術的優化和突破將大幅度提升VR頭盔的使用體驗並降低成本。英偉達、AMD和高通等顯卡芯片巨頭將從底層算法和硬件計算性能上對VR進行優化和支持。Steam將開源Lighthouse技術、微軟將inside-outtracking技術授權給合作的PC廠商，都將有助於VR硬件成本的降低。特別是谷歌發佈的Daydream平臺和微軟發佈的WindowsHolographic平臺將從操作系統層面對VR體驗進行底層優化，這將大大縮短硬件廠商優化用戶體驗的技術路徑，讓更多的優質內容在更多的硬件平臺上得以無縫共享。

VR的娛樂應用將會從遊戲和現場直播逐步向動漫和大電影擴展。在娛樂應用方面，我們預計VR遊戲和VR現場直播(如體育比賽和演唱會)將率先流行起來;然後是VR動畫製作;再然後，當VR頭盔普遍達到4K到8K後，VR大電影將有可能在2018-2019年出現。在體育比賽和演唱會直播方面，NextVR已經獲得了NBA比賽的VR直播權，Jaunt成功VR直播了PaulMcCArtney的演唱會;在中國，前不久王菲的新年演唱會也在微鯨VR上進行了直播。

2017年下半年將會有一輪資本的回潮：VR技術的影響力短期內不宜高估，但長期也不應低估;在我們看來，比短期內高估VR影響力更大的錯誤是長期內低估VR的影響力。雖然2016年下半年VR市場經歷了一場從趨之若鶩到避之不及的資本寒流，但市場總是潮漲潮落。我們預計，隨着VR硬件的不斷改善和VR內容體驗的不斷提升，一旦VR直播建立起初步的商業模式，再加上對VR大電影的預期，資本很有可能在2017年下半年形成一股回潮，VR產業將有可能在凜冽的嚴寒中迎來資本的小陽春。

2017年行業的發展趨勢三：互聯網廣告

趨勢性變化

移動廣告市場將保持高速增長。傳統互聯網廣告市場經過多年發展已趨於成熟，而移動廣告市場近兩年來突飛猛進，已在2016年超越傳統互聯網廣告市場。2017年中國移動廣告市場規模將達到2，350億元，同比增長50%，在整體互聯網廣告中的佔比達到67%。

大數據營銷倍受重視。基於移動互聯網的大數據時代已經來臨，各類廣告主和廣告公司開始整合多維度的海量數據，從而挖掘有效信息，研究用戶消費習慣，進行用戶行爲分析，以便更精準地進行營銷。

移動視頻及直播營銷開始發力。互聯網視頻廣告正處於高速增長期，隨着用戶全面移動化，越來越多的廣告將投放到移動視頻上。與此同時，隨着2016年直播和網紅的火爆，直播營銷將作爲新興的內容營銷模式受到市場廣泛關注。

跨境交易將持續升溫：在美國市場，互聯網廣告行業資源集中度較高，Facebook、谷歌等巨頭的優勢難以撼動，因此廣告技術類公司今年在市場上幾乎無法拿到投資。因此，它們中間的大多數會考慮來中國尋求融資或併購的機會。

2017年行業的發展趨勢四：企業軟件平臺和雲服務

趨勢性變化

垂直行業SaaS迎來春天。基於對垂直行業的深刻理解和資源積累，結合大數據、人工智能等技術工具且專注於解決行業痛點和剛性需求的SaaS創業公司，將更有機會成爲“小”領域裏的“大”玩家。

“大客戶+收費模式”更受資本青睞。“小客戶+免費模式”更像是阿里、騰訊等巨頭之間的遊戲;對於SaaS創業公司而言，健康發展比規模擴張更重要，“大客戶+收費模式”纔是長久生存之道。更多SaaS創業公司的服務聚焦點，將繼續向具備更高付費意願和付費能力的中大型客戶轉移，以高度配置化的服務能力滿足他們的複雜需求;同時這些公司也將成爲資本追逐的戰場。

細分行業領頭羊獲大額投資，整合併購迎來小高潮。細分行業的領頭羊經過多年發展，將會陸續產生億元級別的規模性收入，甚至實現盈利。他們會得到資本更多關注，有望獲得大額投資。未來一到兩年內，細分行業的領頭羊將不斷進行橫向拓展，加之傳統企業尋求自身轉型、巨頭不斷完善佈局等因素，行業內會出現一批整合併購機會，有機會誕生出中國本土的企業服務巨無霸公司。

2017年行業的發展趨勢五：體育

趨勢性變化

各大平臺繼續跑馬圈地難分勝負。目前市場中有意分體育這塊大蛋糕的玩家們有互聯網基因的樂視、騰訊、阿里、暴風，也有傳統產業基因的萬達、蘇寧，以及華人文化，大玩家們有從爭奪賽事IP入手的，有從購買俱樂部資產入手的，也有從改造建設場館切入的，都希望能儘快打通體育產業上下游，未來一年他們會繼續跑馬圈地，戰場依舊，談論勝負爲時尚早。

對頭部賽事版權爭奪進一步升級。近年來頭部賽事版權一直是兵家必爭之地，版權價格屢屢刷新大家的認知。由於國內頂級賽事版權屈指可數，繼中超版權被賣出5年80億後，各大平臺將目光紛紛落在CBA版權身上，大玩家們摩拳擦掌、勢在必得，使得其版權價格註定會刷新歷史記錄。

新的”體育場景“層出不窮，體育消費持續發展。在消費升級的大背景下，在傳統的體育賽事之外誕生出很多新興的體育場景，譬如新型連鎖健身房、小型私教工作室、射箭俱樂部等。這些新興的體育場景正在成爲重要的線下流量入口。

電子競技破壁而出。硬件普及、政策利好、新媒體直播普及、明星大咖參與共同爲電子競技吹起東風。2017年隨着優質賽事內容增加，政策進一步放開，賽事制度規範化，虛擬禮物、比賽門票、電子商務、賽事競猜、IP開發等變現手段將重塑電子競技商業模式。同時伴隨着手機升級，電子競技與手遊的契合度越來越高，移動電競將成爲行業新的風口。

互聯網彩票蓄勢待發。始於2015年3月的互聯網彩票禁售已有近兩年的時間，但近期種種跡象表明互聯網彩票或即將重啓。一方面在政策層面有所鬆動，如近期的十三五規劃中提到重啓事宜，且財政部禁售令文件也將在今年4月到期;另一方面業內各玩家紛紛在彩票領域動作明顯，如樂視體育重新成立彩票頻道、懂球帝近期推出足彩APP等。我們有理由相信，互聯網彩票已經進入重啓倒計時。

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2017年行業的發展趨勢六：互聯網金融

趨勢性變化

消費金融從藍到紅。消費金融領域的競爭將進入白熱化，與城商行、信託等傳統持牌機構合作放貸的模式將替代P2P網絡理財成爲主流併爲消費場景注入更多的資金，但需要警惕唯放貸規模論導致個別平臺的壞賬暴露對整個行業帶來黑天鵝事件影響。

產業資本的互聯網金融之路。許多產業資本的互聯網金融平臺不再是單純的P2P平臺，紛紛通過申請、收購或是與金融機構合資設立子公司的方式謀求獲得金融牌照，如何將既有的產業、新建的互聯網平臺與金融牌照結合發展是產業資本需要深入探索的命題。

從金融服務到服務金融。互聯網金融的主體仍然是金融，事實證明牌照和監管必不可少。而金融科技迴歸爲服務金融的定位，人工智能、大數據、雲計算、區塊鏈等技術將會越來越多地應用於傳統金融的各細分領域，從而提高金融的效率、降低成本和風險。

2017年行業的發展趨勢七：大數據

趨勢性變化

商業化應用成果初顯，領先企業收入快速增長。大數據行業目前已經初步完成對於數據源端的產業佈局，資本關注於數據應用端。行業領先數據企業，通過過去幾年的實踐與積累，行業領先的大數據企業已經初步形成了可商業化的產品與服務，實現億元以上收入，並在未來兩年內實現規模性盈利。

以金融、廣告行業爲突破口，實現數據的跨行業應用。目前大數據企業主要收入依然會來自金融行業及廣告營銷領域。隨着自身數據積累及數據處理能力的提高，部分企業逐步向教育、零售、醫療等其他行業進行拓展。

2017年行業的發展趨勢八：電動車

趨勢性變化

電動車夢想照進現實。2016年，中國電動車玩家正在讓夢想照進了現實。以樂視FF91、蔚來汽車EP9、小鵬汽車科技SUV爲代表的各種樣車發佈，標誌着中國電動車發展進入了一個新的階段。VC、PE等財務投資人的涌入以及很多地方政府在土地、資金、稅收等方面的大力扶持，正在給中國電動車產業第一階段的發展帶來強勁的助推動力。

無人駕駛加速前進。2016年末Tesla發佈Autopilot2.0，極大地拉近了無人駕駛與我們的距離。尤其在特定路況下，不少玩家已經或者正在實現Level4以上的技術水平。隨着算法能力的日益精進以及傳感器價格的不斷降低，我們有理由相信，局部範圍內和特定條件下的無人駕駛很有可能是三到五年的事，而不是十年後的夢想。

2017年行業的發展趨勢九：人工智能

趨勢性變化

人工智能技術日益成熟：2016年末谷歌AlphaGo化身Master再次碾壓一衆人類圍棋高手，將全社會對人工智能的關注推向高潮。其實不止AlphaGo在圍棋領域封神，人工智能技術在更多實際場景中的應用也已經遠超越人類的表現。例如百度大腦在人臉識別領域勝過人類頂級的“最強大腦”;在語音識別和視覺識別領域，人工智能技術在ImaGENet等多項權威測試中不斷創造佳績。在這些佳績背後，頂尖技術的締造者們也隨之成爲資本市場的寵兒，例如科大訊飛、出門問問、依圖科技、曠世科技等。

巨頭大力投入，爲AI打下底層基礎：作爲2016年最大的風口之一，人工智能贏得了全球的密切關注。得益於資本市場、科技巨頭和創業公司的不斷投入，我們看到人工智能技術的基礎框架逐漸完整——開源架構日益成熟，訓練數據不斷積累，計算成本持續下降，深度學習能力加速迭代。這也意味着，未來更多人工智能公司將大量減少底層基礎的搭建，而是站在巨人的肩膀上，聚焦人工智能技術在具體應用層面的深耕細作。

商業化進度提速：過去的一年，曾經高高在上的人工智能真切地闖入了人們的生活。在兩類低維度場景中，人工智能已經能夠提供相比人類更高效的解決方案。一類是基於語音識別和視覺識別的少運動型人機交互，例如支付寶和銀行業務應用的身份識別、智能客服和家居機器人實現的語言交互等;另一類是基於環境感知能力的機器運動控制(軌跡和行爲)，例如Tesla的無人駕駛，AmazonKiva機器人組羣的自動貨物搬運以及高柔性工業機器人。展望2017，我們相信日趨成熟的人工智能技術將不斷滲透更多領域。金融、安防、物流等領域的優秀人工智能公司已經完成技術積累，將率先在商業化道路上邁出堅實的一步。

2017年行業的發展趨勢十：影視娛樂

趨勢性變化

視頻付費用戶保持高速增長，成爲娛樂產業新“引擎”：2016年是付費視頻市場的確立之年，這年歲末中國的付費視頻用戶已經接近6000萬。我們預計這一數字將在2017年底接近1億並在2020年達到2.2-2.5億。這個年複合增長率超過40%的市場正在替代年複合增長率回落到個位數的電影票房市場，成爲中國娛樂產業的新“引擎”。

專注網劇的公司會受到資本的關注：在各大視頻網站不遺餘力發展付費用戶的大背景下，那些專注網劇製作、擁有美劇製作基因並且敢於以付費用戶收益分成換保底的網劇製作公司將會受到資本的關注。它們有機會在網劇領域用接近電影票房的方式享受到中國電影市場過去10年享受到的高速發展。

“場景+內容+產品”的娛樂形態會大量出現，形成一股跨界混搭的潮流。將影視IP延伸跨界並不是新的概念，迪士尼很多年前就已經用迪士尼主題公園和《獅子王》音樂劇爲全世界的影視產業做出了榜樣。我們今天所說的“場景+內容+產品”比迪士尼走得還要遠，是把娛樂內容通過一個具體的場景與完全不相關的產業嫁接。譬如，已經連續舉辦了三屆的上海簡單生活節就把音樂節(場景)、演唱和對話(內容)和有機食品及家居產品(產品)完美地融合在一起。2017年，類似的場景化娛樂形態正在被大量創生。

院線和在線票務平臺進入一個整合期。進入2017年，中國的電影播映市場有可能發生新的一輪整合浪潮。與之前以萬達爲代表的市場份額驅動的整合不同，新一波整合的出發點在於場景獲取。以BAT爲代表的互聯網公司正在注意到電影院聚集受衆和用戶(特別是年輕受衆和用戶)的場景價值，因此將很有可能以強大的財務肌肉參與到新一輪院線整合大戰中來。那些規模較小的獨立院線將迎來出售變現的最佳機會。在線票務領域，我們不認爲現有的貓眼、微影、淘寶、糯米四強爭霸的格局會是一個可持續的市場格局。因此，2017年其中兩家率先整合並進而迫使另外兩家跟進整合將會是一個大概率事件。

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2017年行業的發展趨勢十一：互聯網教育

趨勢性變化

大直播時代到來。隨着K12、語言學習、職業教育等領域直播模式的成功，教育領域的直播時代已經到來。然而教育的本質是人與人之間的經驗傳承，需要師生之間不斷的即時互動來完成。直播模式如何確保學習效果，保證完課率與復購仍是各公司未來需要解決的問題。

強調線上線下聯動。教育領域已涌現出了諸多線上品牌，然而始終面臨商業化路徑過長，變現難等問題。未來互聯網教育公司更加強調線上線下聯動發展機制，以便支撐起資本市場對其的估值期望。

擁抱資本市場。《民辦教育促進法》三審修正案通過，爲教育行業資本市場帶來重大利好，教育類資產的上市併購交易或將迎來井噴時代。

2017年行業的發展趨勢十二：製藥與生物科技

趨勢性變化

政策落地已到臨界。醫保控費所驅動的兩票制、醫藥改革試點的推廣、大力發展中醫藥產業等系列國家政策逐步進入落地階段，多方博弈日趨激烈。誰主沉浮，2017年或見分曉。

新藥自主研發終迎資本青睞。新藥研發創新備受資本關注，迎來百花齊放的發展良機。多家立足中國、面向全球，掌握核心關鍵技術的原創新藥研發企業成功實現大額融資，中國生物醫藥融資再掀高潮。全球頂尖科學家歸國創業團隊、以獨特技術打造產品管線及商業合作的平臺型創新企業將繼續受到資本青睞。

仿製藥大浪淘沙顯投資機會。一致性評價帶來仿製藥行業格局的重塑，帶來投資機會。生物等效性和工藝水平、渠道品牌、降價空間是仿製藥行業洗牌中判斷投資價值的標準。

中醫藥政策刺激效應初顯。國家政策推動下的中藥產業升級和中醫醫療服務加速發展，帶來新一輪的行業機遇。

2017年行業的發展趨勢十三：物流

趨勢性變化

快遞領域上市潮催生整合期待。2016年7月，圓通成功借殼大楊創世，成爲A股“快遞第一股”;申通、順豐、韻達緊隨其後，紛紛完成借殼，中通則成功登陸紐交所，5家快遞企業總市值達4，000億人民幣。與此同時，二、三線快遞公司紛紛尋找出路，天天快遞被蘇寧雲商全資收購，全峯快遞獲青旅物流的戰略注資，快捷快遞也陷入各種併購傳聞。在我們看來，物流行業的巨頭和小玩家貌似都是物流公司，但其實是玩着不同的遊戲。巨頭要比拼技術領先性、網絡效應和整合能力，小玩家則必須做出差異化的產品和服務纔有機會被巨頭整合。

大平臺物流部分拆，從成本中心轉向利潤中心：隨着菜鳥完成百億融資，京東物流品牌落地，以及蘇寧物流收購收購天天快遞，大平臺通過資本市場動作讓物流業務更加獨立地發展的趨勢已經非常明晰。未來這些巨無霸的物流平臺不僅可以獨立IPO，也會成爲行業整合的重要參與者。

效率爲先，開放協同纔是王道：自營獨攬的時代已成過去，更多企業以開放心態將某些環節外包，提升自身盈利能力。在倉管、幹線、落地配、最後一公里等各環節中，出現了許多像卡行天下這樣從某一個環節精準切入、以提整體社會運力效率爲最終目的的協同平臺。在整個社會化物流快速發展的大背景下，開放協同纔是共贏的選擇。

飛得再高也得落地，擼起袖子才能幹物流。輕飄飄的純互聯網平臺紛紛落地，運營越做越重，有的建園區、建樞紐，有的鋪骨幹網絡。試圖用純互聯網輕模式去顛覆物流行業，已被證明是“不可能完成的任務”。

IT成心臟，智慧物流起航。隨着人口紅利時代的終結，無人機、機器人、自動化處理設備將在快遞、倉儲物流中廣泛應用，IT技術在物流企業中的作用越來越重要，已經成爲它們核心競爭力的重要來源。

2017年行業的發展趨勢十四：新消費

趨勢性變化

青出於藍而勝於藍——新的需求催生新的機會。消費者行爲和訴求在“從無到有”和“從有到優”兩個維度開始追求“新”和“更”二字，消費者對於“買什麼”和“怎麼買”的需求發生變化升級，也催生了新的品類和渠道的機會。

從物以類聚到人以羣分——針對特定人羣打造生活方式品牌。新一代的消費者開始以“消費標的”去爲劃分階層和打造標籤，越來越多的品牌和渠道開始圍繞目標客羣，深度下沉綁定，用文化和價值觀增強消費者的粘性，努力打造自身調性和消費者之間的契合點和認同感。新的創業模式往往不再是一個品牌打天下，而是圍繞同一目標人羣同時推出多個跨界品牌。

“X+”的時代——跨界混搭，塑造“場景+內容+產品“的新商業空間。最酷的業態模式不再是單一維度經營到極致，越來越多的商業形態開始與文化創意元素跨界混搭，爲消費者提供更高層次、更加豐富的購物體驗，營造“場景+內容+產品”的新商業空間。

我負責賺錢養家，你負責貌美如花——新零售下的“大塊頭”和“小傢伙”。面對純電商時代的結束和消費者更加立體和多元的訴求，以線上線下全渠道融合、大數據驅動的柔性供應鏈和智慧物流、倡導以顧客爲中心的新零售應運而生。平臺通過對供應鏈和物流的整合協作，重構服務於品牌商的基礎設施;而個性化品牌充分藉助新零售平臺賦能，着力於品牌力的打造。平臺負責賺錢養家，品牌負責貌美如花。

長江後浪推前浪——從0到1的顛覆式創新。新一代的顛覆包括品牌顛覆、模式顛覆和技術顛覆。品牌方面本質源於消費者自身的變革帶來的品牌創新，表現爲女兒品牌顛覆媽媽品牌，本土品牌顛覆外資品牌。模式的顛覆往往是在原有市場的基礎上打造出一個新的、有機會替代原有市場的市場，如airbnb以全新的入住體驗顛覆原有酒店模式，Mobike和ofo以新的出行方式替代原有的出行方式，等等。技術顛覆則集中表現爲以人工智能、大數據、機器人、VR/AR爲代表的新技術帶來的產品、體驗和場景的革新。

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2017年行業的發展趨勢十五：數字醫療

趨勢性變化

風口完成從移動醫療向數字醫療的切換。以移動掛號、問診等商業模式創新爲代表的創業公司遭遇變現難，市場在年內迅速降溫進入資本寒冬，行業內正在經受一輪生死考驗。政策與資本已轉向以大數據和人工智能爲代表的技術創新型企業。

變現模式成爲行業核心挑戰，ToB模式優勢盡顯。由於對付費方的探索遇阻，整個行業在變現模式上仍處於早期階段，尚未驗證出創新可複製的規模化盈利模式。相對於服務醫患的toC企業艱難求存，爲醫院等機構提供信息化服務的傳統ToB模式彰顯出其穩健的優勢，在寒冬中獲得資本青睞。

長期來看通過技術升級提高控費能力仍將是核心主題。醫保、商保的控費是未來幾年可以預見的剛性需求，政府與保險公司將持續爲此推出刺激政策和進行產業佈局。因此，圍繞此主題而衍生出的分級診療、遠程醫療、大數據分析和智能審單等領域將會有持續性機會，被驗證的能爲控費帶來真實價值的企業將最終獲得資本的認可。

2017年行業的發展趨勢十六：醫療服務

趨勢性變化

醫療服務領域的投資將會呈現爆發式增長。醫療服務的抗週期性、明確可期待的現金流屬性、可投標的數量的急劇增加及標的規模的快速增長、醫療服務行業創始人對估值預期相比其他領域更快趨於理性，這四大因素使得在中國進入新一輪經濟週期的大背景下，將催生醫療服務領域的投資呈現爆發式增長。我們預計，2017年在這一領域的投資數量將超過過去兩年的總和，投資金額將超過過去三年的總和，單筆投資金額超過5000萬美金的交易數量也將急劇增加，可以預見2017年將有近10家的醫療服務企業向資本市場衝刺。

醫療服務的投資主題將逐漸從解決可及性問題向關注醫療品質方面轉移。雖然醫療服務的供給問題是永恆的主題，但隨着國家對公立醫院的定位逐漸明確、政府實施更加嚴厲的成本控制、民營醫療整體醫療水平提升帶來對醫生吸引力的增加、醫生觀念的更加市場化，使得民營醫療將逐漸改變過去在公立醫院夾縫中生存的狀況，進而向提供更有品質的醫療服務升級。

醫療服務的提供方式將逐漸向“去中心化”轉變。隨着政府逐漸理順各類醫療機構間的關係，以及由於信息透明化帶來的就醫意識改變，大醫院或超大醫院將不再是集所有類型醫療服務爲一身的醫療機構，各類專業的專科門診、特色診所、醫療中心等將會以其便利性、專業性及有品質的服務而承擔較多的醫療服務量，並與醫院間實現健康有序的互動，進而逐漸接近成熟市場國家的醫療服務模式。

2017年行業的發展趨勢十七：A股市場

趨勢性變化

大盤以平穩基調爲主。我們預計，2017年的中國股市大盤將以平穩基調爲主，不會出現2015年那樣的巨幅震盪。作爲一個飽受政策影響的市場，在整體估值水平大致在合理區間，而監管者短期求穩目標明確、手中又有足夠多的調節工具的情況下，A股市場出現巨幅震盪的可能性要遠遠低於保持總體平穩的可能性。

IPO節奏明顯提速。2016年下半年以來，證監會加快了IPO審覈和核發批文的力度，11月至12月間，IPO核發批文的企業家數均超過了50家，爲近幾年來最多的月份。展望2017年，在A股市場不發生劇烈波動的前提下，我們預期A股IPO的審覈節奏料將保持在較快的狀態，IPO堰塞湖現象將得到緩解，一家企業自申報到成功發行的時間將預期在2年左右。IPO節奏加快對企業的資本運作將產生深遠影響，相當一批企業將選擇IPO而非借殼上市或被A股上市公司併購的方式進入資本市場。

A股併購監管趨嚴，但也將更加市場化。2016年年中以來，併購重組新規出臺，借殼上市監管趨嚴，對上市公司盲目跨界併購也作出了限制。可以預見，2017年的A股併購市場仍將保持從嚴監管的格局，一批沒有真實產業背景、跟風炒作以及“類借殼”的併購料將受到更大的挑戰。相反，具有真實產業背景、着眼於提升上市公司競爭力及盈利能力的併購將得到支持。此外，我們預期一批目前估值虛高的上市公司，也將積極通過併購夯實利潤基礎，以支撐自己虛高的估值。

跨境併購遭遇挑戰，但仍值得重點關注。接近2016年年底，隨着人民幣貶值壓力的加大，監管部門出於對資本外流的控制，對於跨境併購開始收緊，主要的障礙來自於換匯及資金出境。展望2017年，人民幣貶值的壓力依然存在，對外匯的管制料將保持從嚴態勢。但出於自身產業佈局及全球資產配置的考慮，中國企業的跨境併購步伐不會停止，而且預計將衍生出一批針對跨境併購的金融創新，股權與債權、產業資本與金融資本的結合在跨境併購領域的作用將更加凸顯。就新經濟領域而言，除了娛樂、遊戲、廣告等2016年熱門行業外，醫療健康、新消費、軟件及企業服務等行業也可能成爲跨境併購的熱點。

新三板市場兩極分化更爲明顯。目前，新三板掛牌公司已突破10，000家;在新的一年裏，新三板掛牌家數還將保持快速增長，新三板已成爲我國中小企業資本運作的重要平臺。但我們注意到，受到自身質地、投資者門檻、交易方式、退出渠道等多種因素的限制，大部分新三板掛牌企業的融資和價值發現的功能尚未實現;但也有少數優質企業通過新三板募集了大量資金，獲得了較高估值，並把新三板作爲登陸A股市場的重要跳板。我們預計2017年上述馬太效應將愈發明顯，兩極分化將進一步加劇。

2017年行業的發展趨勢十八：醫療器械與技術

趨勢性變化

兩票制全面實施推動渠道變革。2017年兩票制將從去年的試點走向全面實施，大企業將會將渠道下沉，中小型代理商將被淘汰一批，兼併一批，轉型一批。在此大勢下資金充裕、實力雄厚、渠道廣佈的大型商業公司業績將迎來爆發，並將不斷兼併區域型渠道，部分有實力的中型代理商上將會向上遊產品生產發展，通過融資投資等活動，謀求轉型。

分級診療帶來國產設備的機會。2017年，分級診療改革將會繼續深入，從試點走向全面實施，雖然病人端的觀念不會迅速改變，但“春江水暖鴨先知”，我們預計隨着政策的傾斜與資金投入的側重，國產優秀的器械品牌，無論是有渠道有產品的大品牌還是在技術上有獨到之處的後起之秀，在基層領域將迎來爆發。一方面是基層現有設備更新換代升級的機會，另一方面則是檢驗診斷設備、慢性病相關家用設備、醫用康復器械等基層設備的機會。

基於器械的第三方服務方興未艾。隨着醫療改革的不斷深入以及對各種新興模式的不斷摸索，我們認爲越來越多的機構與公司認爲：爲醫院服務、與醫院共贏的“互利模式”，比革醫院命、搶醫院生意的“顛覆模式”更符合目前的醫療商業環境，在此之下各類基於器械的第三方服務機構將大有可爲，各類“互聯網+”的思維與模式也會融入到這些服務中。從衛計委對第三方診斷、影像與病理的發文支持，以及大型醫療企業在這方面的佈局與併購可以看出，基於醫療器械與設備的第三方診斷、影像、病理、物流、消毒、維修、設備打包等新興的集約化服務模式將有力地推動醫療行業的發展。由於這些領域同時也是資本密集型行業，相信將會有大量的投資及併購事件發生。

新技術的應用備受關注。人工智能、機器人、3D打印等技術在醫療器械領域的應用將更受關注，技術與商業應用也將逐漸走向成熟。目前醫療器械領域的這些新技術的公司尚處於早期，仍主要以pre-A輪，A輪投資爲主，今年我們預計這些領域會有越來越多的創業公司及投資事件，領先企業也將初露端倪。技術平臺型公司v.s垂直領域公司;大企業的創新部門v.s小型創業公司，誰將脫穎而出我們將拭目以待。